Pieniądze

Opcja CALL

Załóżmy że chcemy kupić dom, który kosztuje $100.000.
Chcemy zdobyć jednak trochę więcej czasu przed podjęciem ostatecznej
decyzji. Prosimy więc właściciela domu o prawo (opcję)
kupna domu za $100.000 w ciągu następnego miesiąca. Właściciel
się zgadza, zobowiązując się do sprzedaży swojego domu, ale żąda
za to zobowiązanie $1.000 (premia). Przez następny miesiąc jesteśmy
właścicielami opcji CALL. Jeżeli kupimy dom, właściciel domu
sprzeda go w rezultacie za $101.000, a my stracimy $1.000. Jeżeli
cena rynkowa domu wzrośnie w ciągu miesiąca do $105.000, możemy
sprzedać naszą opcję innemu inwestorowi za $5.000 ($105.000
— $100.000). W tym przypadku zyskamy $4.000 na naszej opcji
czyli 400%.

Jak funkcjonuje mnożnik?

Inwestując w opcje, nieruchomości czy na terminowej giełdzie
towarowej korzystamy z mnożnika, to znaczy pożyczamy pieniądze,
by powiększyć dochód z inwestycji, np. kupując dom zwykle
pożyczamy do 80% kapitału z banku, wpłacając tylko 20%. Jeżeli
cena domu wzrośnie o 20% podwajamy nasz wkład kapitałowy.
Dobrym mnożnikiem jest podwojenie wkładu kapitałowego przy
zwyżce cen instrumentu finansowego o 10%, ten sam rezultat przy
zwyżce o 30% dowodzi, że mnożnik jest słaby. Opcje i instrumenty
terminowej giełdy towarowej jako instrumenty krótkoterminowe
zawierają dodatkowe ryzyko, bo ważna jest nie tylko zwyżka ich
wartości, ale także moment owej zwyżki.

Załóżmy, że kupujemy opcję na 100 akcji IBM po cenie $75 za
$5 w chwili, gdy cena rynkowa tych akcji jest taka sama. Jeżeli
cena akcji IBM wzrośnie do $85, zyskamy $10 na każdej akcji
minus koszt naszej opcji $5, razem $500. Ponieważ zainwestowaliśmy
tylko $500, zarobimy na tej transakcji 100%. Nie musimy
również kupować akcji IBM. Wystarczy sprzedać opcję komuś
innemu.

Strategie kupna opcji
Z kupnem opcji związane jest ograniczone ryzyko straty i nieograniczone
możliwości zysku (patrz tabela 11). Nawet, jeżeli strata
wynosi 100%, sprowadza się do ceny jednej opcji a nie akcji.
Prawdopodobieństwo wygranej nabywcy opcji jest niewielkie.
Dane statystyczne mówią, że na pięć transakcji cztery kończą się
stratą. Inwestorzy zwykle kupują niewłaściwą opcję płacąc jedynie
za wartość czasu a rzadziej za wartość wewnętrzną opcji. Czas
niestety upływa, a z jego upływem maleją także ceny opcji.
Poniżej przedstawiam ogólne zasady kupna opcji celem zwiększenia
prawdopodobieństwa wygranej oraz funkcjonowanie opcji
spread mające na celu zredukowanie cen opcji.

* Kupno właściwej opcji.

Największym problemem do rozwiązania, jaki stoi przed inwestorem
jest kupno właściwej opcji. Załóżmy, że cena rynkowa
akcji IBM wynosi $73 i że można kupić opcje CALL
70, 75 lub 80 wygasające w lipcu. Pamiętajmy, że kupujący
opcje chce zapłacić jak najmniej. Najtańszą opcją CALL będzie
opcja IBM 80, najdroższa będzie IBM 70. Inwestorzy
popełniają błąd kupując najtańszą opcję. Musimy bowiem
odpowiedzieć na pytanie, o ile centów wzrośnie cena opcji
przy wzroście ceny akcji o $1. W powyższym przykładzie, cena
prawa kupna akcji IBM po $70 wzrośnie o $0,75, przy $75 o
$0,50 i przy $80 o $0,125. Jest to również prawdopodobieństwo
wygranej. Kiedy kupujemy opcję CALL IBM 70, prawdopodobieństwo
wygranej wynosi 75%. Kiedy kupujemy opcję
CALL IBM 75 lub 80 prawdopodbieństwo wygranej spada do
odpowiednio: 50% i 12,5%. Powinniśmy więc kupić opcję,
która daje nam prawo zakupu akcji IBM po $70 dlatego, że
tylko ta opcja daje wysokie prawdopodobieństwo wygranej.

* Kupno opcji spread.

Drugą techniką jest nabycie opcji spread. Sposób ten umożliwia
kupno opcji, która ma wartość wewnętrzną i jednoczesną
sprzedaż opcji, która ma tylko wartość czasu. Zaletą nabywania
opcji spread jest ogólna redukcja ceny opcji a także znaczne
podniesienie prawdopodobieństwa wygranej. Wadą jest
ograniczenie zysku, choć i tak wysokiego a także potencjalna
trudność w sprzedaży opcji przed terminem jej wygaśnięcia.
Załóżmy, że cena akcji ABC wynosi $112 i że cena opcji
CALL 105 wygasającej w maju wynosi $9 a cena opcji 115
wygasającej w tym samym terminie wynosi $2,5. Wartość
wewnętrzna opcji 105 wynosi $7, opcja 115 nie ma żadnej
wartości wewnętrznej. Kupujemy więc opcję CALL 105 za $9
i w tym samym czasie sprzedajemy opcję CALL 115 za $2,50.
Nasz ogólny koszt wynosi $6,50, a więc pół dolara poniżej
wartości wewnętrznej opcji 105.
Jeżeli cena rynkowa akcji ABC nie zmieni się przed terminem
wygaśnięcia opcji zarobimy pół dolara. Największy zysk
osiągniemy, jeżeli cena akcji ABC spadnie poniżej $115, zarobimy
bowiem $3,50 za zainwestowanie $6,5, a więc ponad
50%. Zaczynamy tracić, kiedy cena akcji ABC spadnie poniżej
poziomu $111,5 (105 + 6,5 = 111,5). Stracimy 100% naszego
kapitału, gdy akcje spadną poniżej $105. Gdybyśmy nie kupowali
kombinacji spread, ale poprzestali na kupnie opcji CALL
105 po $9, nasz koszt musiałby przekroczyć $114, nim zaczęlibyśmy
cokolwiek zarabiać. Z drugiej jednak strony nasz potencjalny
zysk nie miałby żadnych ograniczeń.

* Sprzedający opcję CALL bierze na siebie zobowiązanie, że
sprzeda akcje po ustalonej cenie w ustalonym czasie. Za to
zobwiązanie otrzymuje premię od kupującego. Inwestor może
sprzedać opcję CALL posiadając akcje tj. „z pokryciem"
(covered cali) albo nie posiadając akcji tj. „bez pokrycia"
(naked cali).

* Sprzedaż opcji CALL z pokryciem (covered cali)
Inwestor sprzedaje opcję CALL z pokryciem bądąc właścicielem
akcji, które zobowiązuje się sprzedać po ustalonej cenie
przed terminem wygaśnięcia opcji. Inwestor kupujący opcję
CALL ma nadzieję, że cena akcji znacznie wzrośnie. Inwestor
sprzedający opcję CALL jest w tych przewidywaniach bardziej
ostrożny. Wierzy, że cena akcji wzrośnie, inaczej nie byłby
ich właścicielem, ale wzrośnie umiarkowanie. Jeżeli zostanie
zmuszony do sprzedaży akcji zrobi to z zyskiem.

Załóżmy, że inwestor kupuje 100 akcji IBM po $70 i w tym
samym czasie sprzedaje opcję CALL 75 za $5, zobowiązuje się do
sprzedaży swoich 100 akcji po $75 w ciągu następnych 90 dni. Jeżeli
cena rynkowa akcji IBM przekroczy $75, inwestor będzie musiał
sprzedać akcje po $75. Zarobi na każdej akcji po $10 czyli 14%,
$5 na różnicy między ceną kupna i sprzedaży akcji IBM i $5 jako
premię za sprzedaż opcji. Jeżeli cena rynkowa akcji spadnie poniżej
$75, nie będzie zmuszony do sprzedaży akcji i zyska $5 premii,
które otrzymał od kupującego opcję. Po wygaśnięciu zobowiązania
inwestor może powtórzyć transakcję, sprzedając opcję CALL jeszcze
raz.